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本文来自微信公众号:健识IPO(ID:Pharma-invest),作者:曾嘉艺,题图来自:视觉中国


上市募集资金严重缩水,这家医药企业竟然首先砍研发。


12月26日,主打HPV疫苗研发的企业康乐卫士发布公告称,IPO的发行底价由77.68元调为45元,发行数量由不超过4453万股调为700万股。这也意味着,公司募集资金总额由此前的34.59亿元,调整为3.15亿元,缩水到不足原计划的1/10。


在康乐卫士12月16日的上会稿中,原计划的23.8亿元募集资金将主要用于三项业务,其中HPV疫苗研发项目是重点,计划总投入20.12亿元,募集资金解决其中的11亿元。


但短短10天时间,募资额缩水到不足1/10,打乱了康乐卫士的原计划。新计划中,康乐卫士砍掉重组疫苗研发项目,原本20亿元的HPV疫苗研发项目,如今募集资金只能解决7000万元。


为什么做这么大幅地下调?该公司称是“参考近期资本市场情况以及结合公司经营发展规划”进行的调整。



但是,按照一般公司上市的开销,保荐、中介、宣传等费用加起来少说也要几千万甚至上亿元。目前康乐卫士募资才3亿元左右,如今资本环境不好,如果不能超募,刨去这些上市成本,康乐卫士很可能上市上了个寂寞。


康乐卫士董秘办工作人员告诉健识局:“未来公司可能还会按需融资,对于疫苗产品的研发进度不会受太大影响。”


募资缩水后的“烦恼”


IPG首席经济学家柏文喜告诉健识局:康乐卫士融资额大缩水,但并未放弃IPO计划而坚持大幅降低发行规模和发行价格之下的“流血上市”乃至“割肉上市”,“说明康乐卫士当前的现金流压力极大,急需融资补血。”


成立于2008年的康乐卫士,至今还没有一款商业化产品,净亏损则从2019年的4195万元扩大至2021年的3.8亿元。截至2022年一季度累计亏损达6.47亿元。


康乐卫士的管线并不算差,公司目前拥有10个重组人用疫苗在研项目,其中进度最快的是已经处于临床III期阶段的重组三价HPV疫苗和重组九价HPV疫苗。


HPV疫苗是当下最热门的成人疫苗之一,仅次于新冠疫苗。尤其是九价HPV疫苗,被无数女性追捧,国内目前唯一上市的默沙东九价HPV疫苗在各地都要预约等待,有的地方甚至要摇号接种。


以4550亿身家登顶中国首富的钟睒睒,正是凭借农夫山泉和生产二价HPV疫苗的万泰生物抓住了财富密码。2020年万泰生物凭借8.75元/股的发行价上市,直接收获了连续26个涨停板,成为2020年涨停板最多的新股,其股价从发行价8.75元涨至最高2021年的206元/股,翻了23倍。


康乐卫士原本也有这样的机会。这家公司原本在新三板挂牌,曾在2020年初计划以每股9.22元的价格定向增发,但时隔一年之后的融资方案中,增发价就涨到了41.28元。马云旗下的海南云锋基金计划认购了363万股,认购金额达到1.5亿元。

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但到了2022年底,真的要登陆北交所时,康乐卫士却估值大幅缩水、募资遭遇困难。柏文喜认为:康乐卫士融资的大缩水,也表明资本市场整体状况欠佳,且市场不看好康乐卫士,在路演与询价阶段给了其极低的接受与认可程度。


合伙人出走后


2021年,康乐卫士研发投入达到2.1亿元,公司核心产品进入III期临床后,花费越来越大。


康乐卫士的九价HPV疫苗康乐卫士花费了大概将近20年时间研发,从2008年公司创立到2018年获得临床批件,再到2027年才可能上市获批。这个过程中,公司创始人、科学家基本都走完了。


2008年,同为大学好友的陈小江、马润林、刘永江三人合伙创办了康乐卫士。陈小江是美国南加州大学结构分子生物和纳米生物物理中心主任,在世界上第一个成功解析了HPV病毒的结构。马润林则先后在伊利诺伊大学、美国辛辛那提大学医学院以及中国科学院遗传研究所做科研工作。


在三人的科研经历中,只有陈小江是主要做HPV研究,当初三人以核心专利“乳头瘤病毒衣壳蛋白的原核制备和应用”入股,陈小江和马润林各自占比40%、40%,而刘永江只有20%。


但是从2013年开始,马润林、陈小江陆续退出公司,目前康乐卫士实控人是陶涛。这一点公司专门解释过:“陈小江、马润林离职不会对发行人的管线研发产生重大不利影响。”


的确,国内HPV疫苗已经进入商业化阶段,竞争重点已经不在实验室研究上。根据安信证券研报,目前国内有17款HPV疫苗系列产品正在研发中,其中5款九价,除了康乐卫士之外,还有三家国产企业处于这一梯队,包括万泰生物、瑞科生物以及上海博唯。



中国目前9~45岁区间的3.3亿适龄女性人口HPV疫苗的覆盖率约为8%,这几年HPV疫苗的签发数量一直在增加,已经从2020年的1544万支增加到2021年达到3144万支。此外多个城市和省份先行试点,开始为部分15周岁以下的女生免费接种HPV疫苗。



默沙东在8月宣布已获得药监局批准,九价HPV疫苗的适用人群将扩展至9~45岁适龄女性。康乐卫士计划公司的九价疫苗最快也要在2027年获批上市。


现在九价HPV疫苗还是一针难求,国货一旦密集上市,市场将很快饱和。5年时间,市场足以发生翻天覆地的变化。康乐卫士为了拉开和国内竞争对手的差距,在2020年启动了男性九价HPV疫苗的临床试验。外界也给出“男用HPV疫苗第一股"的称号。


HPV疫苗临床周期很长,男用疫苗也有很多年的临床时间。康乐卫士能不能熬这么久?


本文来自微信公众号:健识IPO(ID:Pharma-invest),作者:曾嘉艺

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